Fragmentación comercial, devaluación y valuaciones de otro planeta

El fin del piloto automático

El mercado leyó titulares sueltos: un pleito arancelario, un rally cripto, un número de OPI. Mi lectura es que son la misma historia. La estructura que dábamos por permanente, comercio integrado, un dólar que preserva valor y sistemas soberanos inmóviles, se está aflojando al mismo tiempo. Cuando dos aliados se gravan entre sí y el Tesoro monetiza su propia deuda, el capital deja de confiar en el marco y empieza a pagar por escasez y productividad directas.

La implicación que nadie tiene en precio: esto no es aversión al riesgo, es aversión al marco. Largo escasez dura y productividad real, corto la idea de que las reglas se quedan quietas.

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* Por qué el choque entre Estados Unidos y Canadá no habla de Canadá, sino del método con el que México será negociado.

* El bitcoin cruzó los 80,000 y todos festejan el apetito por el riesgo. Están leyendo el gráfico al revés.

* Japón mueve sus bonos a blockchain, el zinc estrena precio propio en Estados Unidos y Anthropic pone una cifra que desafía la aritmética.

* La ciencia dice que tu cerebro todavía se está construyendo. Tú decides con qué.

El tratado que se vacía por dentro

Estados Unidos y Canadá, dos de las economías más entrelazadas del planeta, acaban de subir sus aranceles mutuos al 50%. Washington gravó desde el sábado alrededor de 20,000 millones de dólares en productos canadienses, y Ottawa respondió con tarifas de entre 15% y 50% sobre cerca de 700 bienes, unos 20,000 millones de dólares canadienses, a partir del 8 de septiembre. El acero y el aluminio saltan al 50%.

Lo interesante no es Canadá. Es lo que revela sobre el método. Aprendí hace años que los tratados no se rompen de golpe, se vacían por dentro. Moody’s lo dice con claridad: el T-MEC sobrevive, pero cada vez más como una carcasa regional sobre acuerdos bilaterales, concesiones sectoriales y condiciones distintas para cada socio. Alrededor del 80% de las importaciones estadounidenses desde la región todavía cumple el tratado, así que la ruptura total es improbable. Lo que se instala es otra cosa: revisiones anuales hasta 2036 y una mesa donde México negocia solo, con su cuarta ronda en septiembre.

Y ahí está lo que casi nadie está poniendo en precio. El daño para México no llega por el arancel, llega por el impuesto silencioso de la incertidumbre sobre la inversión, débil desde 2024. México aporta 37% de los autos y autopartes que importa Estados Unidos; si los flujos canadienses se sacuden, el costo sube en plantas mexicanas que comparten proveedores y plataformas. Fitch calcula que un arancel de 50% a los autos canadienses tocaría unos 45,000 millones de dólares. El mercado cotiza titulares; ignora la hemorragia lenta del capital que se pospone.

Cuando un tratado se renegocia cada año, la estabilidad deja de ser un supuesto y pasa a ser un lujo: eso, y no la tarifa, es lo que erosiona a México.

El bitcoin no sube por optimismo

El bitcoin volvió a superar los 80,000 dólares por primera vez desde mediados de mayo, llegó a tocar 81,257 y sumó 23% en siete días, su mejor semana en cerca de tres años. La narrativa fácil dice que “la cripto volvió” y que regresó el apetito por el riesgo. Pero hay algo más.

Lo que se está cotizando no es entusiasmo, es desconfianza. El detonante fue el anuncio del secretario del Tesoro de intensificar la recompra de bonos para bajar los rendimientos largos. Traducido: el emisor de la moneda de reserva del mundo prefiere suprimir tasas antes que encarar su déficit. Cuando quien imprime el dólar manda esa señal, el que lo posee busca una salida que ningún banco central pueda diluir. Por eso el oro y el bitcoin se mueven juntos en lo que los analistas ya llaman la “operación de devaluación”.

El dinero institucional lo confirma con los pies: los ETF de bitcoin al contado captaron 1,920 millones de dólares la semana pasada, su mayor entrada en diez meses, más 337 millones el lunes. El nivel técnico a vigilar es la media móvil de 50 semanas, cerca de 81,000. Cuidado, sin embargo: buena parte del rebote nació de liquidar 7,200 millones en apuestas bajistas, un motor que se agota.

No compras bitcoin para apostarle al cripto, le apuestas en corto a la credibilidad del dólar como reserva de valor. Trátalo como un seguro, no como una lotería.

Del bitcoin en circulación no se ha movido en más de un año.

Suena a manos firmes y convicción de largo plazo, y lo es. Pero esa misma escasez que hoy dispara el precio con poca demanda es un resorte que se tensa en ambos sentidos: con un flotante tan delgado, la próxima salida de capital dolerá tanto como duele hoy la entrada.

Japón lleva sus bonos a la cadena

Japón se prepara para construir una infraestructura de pagos sobre blockchain que liquide de forma instantánea operaciones de acciones y bonos del gobierno. La Agencia de Servicios Financieros, el Ministerio de Finanzas, el Banco de Japón y varias instituciones lanzan este verano un grupo de estudio, con un plan de desarrollo desde principios de 2027 y operación posible a inicios de la década de 2030. Hoy una acción liquida en dos días y un bono en uno; el salto a tiempo real, extensible a remesas internacionales, es enorme.

Lo que importa: cuando un banco central conservador adopta la tecnología que muchos asociaban solo a la especulación, la infraestructura financiera del futuro deja de ser una promesa.

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