El mundo crece menos, invierte concentrado y todavía no sabe quién paga

El nuevo pasaporte

El mercado sigue operando un promedio global: recorta aquí, compra allá, y trata la geopolítica como ruido temporal sobre una misma curva. Esa curva ya no existe. Hay tres economías separadas y la frontera entre ellas no es la deuda ni la política monetaria, sino la posición en la cadena de valor tecnológica. La energía es el impuesto. El silicio es la exención. Y la deuda corporativa es el cable que conecta a los dos.

La implicación que nadie tiene en precio: largo en exportadores de energía y en fabricantes de infraestructura tecnológica. Corto en importadores de energía sin industria de chips y en su crédito soberano.

Los países ya no compiten por capital. Compiten por permiso.

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* El FMI y la UNCTAD publicaron con horas de diferencia. Juntos revelan algo que ninguno dice por separado.

* Nvidia está más barata que el S&P 500 y que un fabricante de dulces. El mercado cree saber por qué. Se equivoca de sujeto.

* El crudo recuerda que la geopolítica no es ruido. Amazon revela cómo se está pagando realmente la IA. Y UBS pone número al agotamiento del consumidor latinoamericano.

* Setenta y cinco años de datos y una sola conclusión. Nadie quiere escucharla.

Ya no existe una economía global: existen tres

El Fondo Monetario Internacional volvió a recortar su pronóstico de crecimiento mundial: 3% este año, medio punto menos que el año pasado y una décima menos de lo que proyectaba apenas en abril. Al mismo tiempo elevó dos décimas la expectativa para 2027, hasta 3.4%. El Fondo lo explica como el choque de dos fuerzas: la guerra en Oriente Próximo restando, el ciclo tecnológico de la inteligencia artificial compensando.

Ese promedio no describe a nadie. El propio Fondo lo desarma: los exportadores de energía situados fuera de la zona de conflicto se benefician, con Estados Unidos a la cabeza; las economías que lideran el cambio tecnológico aceleran incluso siendo importadoras de energía, como las asiáticas; y se debilitan los importadores de energía sin participación en la cadena de valor tecnológica, grupo donde caben muchas naciones de bajos ingresos. No existe una economía global desacelerándose. Existen tres economías distintas, y solo una está pagando la cuenta.

Por otra parte, la UNCTAD publicó el mismo cuadro desde el otro lado del balance. La inversión extranjera directa mundial creció 6% en 2025 hasta 1.6 billones de dólares, su primera alza tras dos años de descenso. Pero 20 países concentraron más de 80% del total. Los países desarrollados captaron 11% más; los países en desarrollo, apenas 2%, con $901,000 millones de dólares. El valor de los proyectos creció por centros de datos, petróleo y gas, y semiconductores. Renovables, infraestructura y manufactura cayeron.

Ahí está lo que el mercado todavía no tiene en precio. La posición en la cadena de valor tecnológica se convirtió en la nueva prima de riesgo soberana, y es más determinante que la deuda o la política monetaria. México ascendió del lugar 11 al 10, con $41,000 millones frente a $38,000 millones el año previo, mientras América Latina concentró 25 de los 56 nuevos casos de controversias entre inversionistas y Estados. El capital entra y litiga al mismo tiempo.

Antonio Guterres, secretario general de la ONU, lo dijo sin adornos: el rebote enmascara la fragilidad. El mercado sigue pagando por un promedio global que ya no le corresponde a ningún país.

El líder que dejó de cobrar peaje

Nvidia cotiza a 18 veces los beneficios previstos para los próximos doce meses. Es su valuación más baja desde principios de 2019, antes de que existiera el auge que ella misma construyó. Cotiza más barata que el S&P 500, que supera las 20 veces, y que el Nasdaq 100, cerca de 23 veces. Más barata, también, que la mitad de las empresas del índice, incluidos un fabricante de dulces y una empresa de servicios públicos.

El mercado lee esto como el principio del fin de la tesis de inteligencia artificial. Se equivoca de sujeto. Los analistas subieron 13% su estimación de beneficios en tres meses. Se proyecta que la compañía gane $228,000 millones de dólares sobre ingresos de $393,000 millones en su año fiscal 2027. Su participación en el mercado de unidades de procesamiento gráfico para servidores pasó de 95% a 97% entre finales de 2024 y finales de 2025. Nada de eso se deterioró.

Lo que cambió fue de dónde sale el dinero. Nvidia acumula 5.6% de alza en 2026 contra 9.6% del S&P 500, mientras el índice de semiconductores de Filadelfia sube 74%, arrastrado por Micron, que gana 229% este año después de haber ganado 239% el anterior. Nvidia no está siendo vendida por decepción. Está siendo vendida para comprar lo demás. Se convirtió en la fuente de fondeo de su propio sector, y el precio objetivo promedio de los analistas, 302 dólares, implica más de 50% de recuperación.

Cuando el líder financia el rally de sus rivales, quien compra al líder no está apostando por la inteligencia artificial. Está cobrando la prima que otros pagaron por salir.

Es lo que captó América Latina y el Caribe en inversión extranjera directa durante 2025.

La región creció más rápido que el mundo y aun así concentró casi la mitad de las nuevas controversias entre inversionistas y Estados. El capital no está llegando por confianza. Está llegando por necesidad logística, y se está blindando jurídicamente al entrar. Eso no se ve en el flujo. Se ve en el arbitraje.

El crudo recuerda quién manda

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