Calcular o valor de uma empresa é um exercício de previsão sobre faturamento, margem e caixa futuros — e a reforma tributária embaralha justamente essas variáveis, tornando-se um fator decisivo no valuation. A lógica é a de um cobertor que muda de lado: a carga total tende a se manter, mas alguns setores ganham benefícios e outros passam a pagar a conta, como as locadoras de veículos, cuja tributação pode saltar de cerca de 9% para algo em torno de 22%. O impacto sobre o valor dependerá da capacidade de repasse: se o preço sobe, pode haver queda de volume, de receita, de EBITDA e, no fim, de valor de mercado, num jogo em que a concorrência faz cada player esperar o outro. Mais expostas ficam as pontas — empresas B2C, prestadoras de serviço e quem perde benefício fiscal —, enquanto quem está no meio da cadeia pode chegar perto do neutro. Por isso, não se pode apenas comparar alíquotas: com a não cumulatividade plena, é preciso olhar a empresa inteira — receita, créditos, opex, capex e a nova lógica de compras, em que o regime tributário do fornecedor passa a influenciar a margem.
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