La economía resiste, la Fed se arma y el inversionista paga el precio

El empleo que nadie quería ver

El mercado está leyendo el dato de empleo de mayo como una señal de fortaleza económica que justifica la corrección. Esa lectura es superficial y, en el fondo, peligrosa. 172,000 empleos netos, tasa de desempleo estable en 4.3% y salarios creciendo 0.3% mensual no son el retrato de una economía sana: son el retrato de una economía atrapada entre su propia resistencia y una Fed sin margen de maniobra. Los swaps de tasas ya descuentan un alza de un cuarto de punto antes de fin de año.

Lo que el mercado no tiene en precio todavía es la combinación que viene: petróleo en $95 dólares por barril, IA destruyendo empleos en el sector de la información por 16° mes consecutivo, y un consumidor cuya confianza está en mínimos históricos. La corrección de hoy en el Nasdaq no es la historia. La historia es que la Fed podría subir tasas justo cuando la economía real empieza a fisurarse por abajo.

El riesgo de una segunda ola inflacionaria impulsada por energía, con contracción del consumo desde abajo, no está en ningún precio hoy.

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* El mercado aplaudió 172,000 empleos. Yo veo otra cosa: la señal de que la Fed tiene permiso para apretar más, justo cuando el consumidor ya no aguanta.

* Trump quiere que el gobierno sea accionista de las empresas de IA. Suena a populismo. Hay algo más profundo, y más perturbador, detrás de esa idea.

* La stablecoin de la familia Trump ya genera $150 millones de dólares al año y nadie está hablando del conflicto de interés real. Google le paga a SpaceX $920 millones de dólares al mes por cómputo. El negocio de la infraestructura de IA se consolida más rápido de lo que el mercado entiende. El empleo en el sector de la información cayó por 16° mes en 17. La IA no es una amenaza futura al empleo. Ya está ocurriendo.

* Amy Edmondson y la pregunta que más me ha costado responder: ¿qué hace que un equipo de desconocidos funcione?

La economía que no debería aguantar, aguanta

Lo que el Departamento de Trabajo publicó este viernes describe una economía que, según todos los modelos, no debería estar generando empleo a este ritmo. La confianza del consumidor está en mínimos históricos. La energía sigue cara. El estrecho de Ormuz permanece prácticamente cerrado. Y aun así, 172,000 empleos nuevos en mayo, el mejor avance trimestral en más de dos años, revisiones al alza en los dos meses anteriores, y salarios creciendo.

El mercado leyó esto como buenas noticias y bajó. La contradicción tiene lógica: un mercado laboral fuerte le da a la Reserva Federal exactamente el argumento que necesita para no recortar tasas y, eventualmente, para volver a subirlas. Los rendimientos del Tesoro a dos años subieron más de ocho puntos básicos hasta 4.12%. Los swaps de tasas ya descuentan un alza de un cuarto de punto para finales de año.

Pero la historia más importante no está en el titular del empleo. Está en los detalles. El sector de ocio y hostelería generó 70,000 puestos, el mayor número en más de tres años, impulsado en parte por el boom de centros de datos y el gasto en defensa. El sector de la información, es decir, el software, las redes sociales, los motores de búsqueda, cayó por decimosexta vez en los últimos 17 meses. Grandes empresas como Meta y Microsoft están reduciendo plantilla activamente para compensar su inversión en IA.

Eso es lo que el mercado no tiene en precio: una economía donde la IA destruye empleo calificado y bien pagado, mientras el petróleo caro erosiona el poder adquisitivo del consumidor de ingresos bajos y medios. La Fed puede subir tasas sobre la base de un dato de empleos robustos justo cuando la demanda interna empieza a fisurarse desde abajo.

Los sectores más expuestos a esa combinación son el consumo discrecional y la tecnología de grado medio. Los más protegidos, la infraestructura de datos y la energía.

Cuando la fortaleza del dato es la trampa, el inversionista que actúa sobre el titular se equivoca dos veces.

El Estado como accionista de la IA

Trump dijo este viernes que el gobierno de Estados Unidos podría tomar participaciones accionarias en las principales empresas de inteligencia artificial y redistribuir esos beneficios entre la ciudadanía a través de un fondo soberano. La idea no es nueva: Sam Altman se la planteó directamente a Trump a principios de 2025. Bernie Sanders ya propuso esta semana que las grandes compañías de IA entreguen el 50% de sus acciones al gobierno.

El mercado está leyendo esto como ruido político, como populismo electoral de cara a noviembre. Esa lectura es cómoda y equivocada.

Lo que está pasando es algo más estructural. Washington está reconociendo, en voz alta y por primera vez, que la concentración de valor generado por la IA en un puñado de compañías privadas es políticamente insostenible. El debate ya no es si el gobierno debe intervenir en el sector de IA, sino cómo. Eso cambia el marco de riesgo regulatorio para todo el sector, independientemente de si esta propuesta específica avanza o no.

En paralelo, la acelerada construcción de centros de datos ha elevado los precios de electricidad residencial en todo el país. La IA está llegando a las boletas de luz de los hogares antes de llegar a sus bolsillos como generadora de prosperidad. Esa asimetría es combustible político de primer orden.

Para el inversionista de largo plazo, la señal no es cuánto avanzará esta propuesta en el Congreso. La señal es que el marco regulatorio del sector de IA en Estados Unidos está a punto de cambiar de forma permanente, probablemente hacia modelos de participación pública o tributación diferenciada. Las empresas que logren demostrar distribución de valor hacia la ciudadanía tendrán ventaja regulatoria. Las que no, serán el bla